大家好！如果你手上有一直捨不得賣、但又怕短期大跌的現股，那今天這招「領口策略（Collar）」你一定要認識。想像你買了一間房子（現股），你一邊買了火險（買 Put 保護下跌），一邊又把房子短期出租收租（賣 Call 賺權利金）。出租合約規定，如果房價漲過某個價格，房子就要賣給房客——你的獲利從此被「封頂」，但換來的是保險費被租金抵消、幾乎零成本獲得保護。這就是 Collar 的精神：用賣 Call 收到的權利金，去補貼買 Put 的保險費，把持股的下行風險鎖在一個區間裡。
一、Collar 是什麼：Covered Call + Protective Put
Collar 其實是把我們之前介紹過的兩招合體：
- 買進 Protective Put（保護性賣權）：鎖住下行，股價跌再多，你有權用約定價賣出。
- 賣出 Covered Call（掩護性買權）：放棄上漲超過約定價的獲利，換取權利金。
兩者同時作用在「已持有的現股」上，股價無論漲跌都被限制在 Put 履約價與 Call 履約價之間，像給持股套上一件「領口」——上下都有邊界，故得名。
二、為什麼要做 Collar：三大場景
- 短期避險：你長期看好某檔股票，但接下來一兩個月有事（如財報、除權息、出國），怕它大跌，又不想真的賣掉。
- 近乎零成本保護：選價平附近的 Put 與 Call，讓賣 Call 的權利金恰好抵銷買 Put 的花費，等於免費買保險。
- 鎖定獲利：持股已經大賺，想鎖住這段利潤又不離場，可用 Collar 把波動「關在籠子裡」。
三、實戰操作：三個步驟
步驟 1：持有（或買進）100 股現股作為基底。
步驟 2：買進一張價外 Put（履約價低於現價），取得下跌保護。
步驟 3：賣出一張價外 Call（履約價高於現價），收取權利金補貼 Put 成本。
重點：三者到期日通常相同，且 Put 與 Call 的履約價要對稱選在現價上下，才能形成「領口」區間。
四、損益結構：上下都封頂
- 股價大跌：Put 生效，最大虧損鎖在（買股成本 − Put 履約價 + 淨權利金支出）。
- 股價盤整：權利金大致打平，持股小幅波動，安然度過。
- 股價大漲：Call 被履約，股票在 Call 履約價被賣出，上漲獲利被「封頂」，但仍是獲利了結。
一句話總結：Collar 用「放棄暴漲空間」換「免費的下跌保護」。
五、注意風險
- 賣 Call 有「被提前指派」的風險，若股票大漲被 call 走，你會錯過後續漲勢。
- 保護僅到到期日為止，之後需重新佈局，不是永久保險。
- 若 Put、Call 選得太價外，保護區間會很窄，避險效果有限。
互動話題：
你有沒有持有那種「捨不得賣又怕跌」的現股？如果用 Collar 來替它加件「領口」，你會怎麼選 Put 與 Call 的履約價？歡迎留言聊聊你的想法！